鉴于“股神”去年的投资业绩，今年这么多“鸡汤”，还有多少人会封为“宝典”呢？

文 | 一 一

(相关资料图)

2月25日，“股神”巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司公布了2022年的业绩报告。

财报显示，2022年伯克希尔·哈撒韦公司净亏损228.19亿美元（折合人民币1584.6亿元），前一年度盈利897.95亿美元。

尽管如此，巴菲特仍在股东信中表示，伯克希尔在2022年“过得不错”（good year）。

巨亏1500亿元仍然过得不错？

巴菲特的确有资本这么说。

与往常一样，巴菲特在2023年的股东信开始，展示了伯克希尔的业绩与“美股风向标”标普500指数表现的对比。

2022年美国股市迎来了自2008年以来表现最糟糕的一年，标普500指数惨跌18.1%。而伯克希尔股价实现了4%的正增长，跑赢标普指数22.1个百分点。与2021年相比，去年巴菲特的胜利更辉煌夺目。这是伯克希尔的股价连续第二年跑赢标普500指数而且幅度惊人。

实际上，在2021年之前，伯克希尔的表现在过往一年、五年和十年的表现都跑输美股大盘，一度让部分市场人士怀疑巴菲特廉颇老矣。但是，去年美股在经历了史上最长牛市后步入熊市，让巴菲特再次上演王者归来——当科技股遭到三分之一以上的损失时，伯克希尔押注了石油等股票。

更重要的一点是，伯克希尔2022年营运收入（operating earnings）达到了创历史新高的308亿美元。

巴菲特提醒投资者关注伯克希尔的运营收入。“查理和我专注于这个实际数字，并建议你也这样做。”巴菲特在信中写道，财务报表中的“运营利润”是我们非常关注的，但这些数字很容易被经理们操纵，只要他们想这样做。CEO、董事和他们的顾问通常也认为，这种篡改行为是久经世故的。而记者和分析师也接受了它的存在。毕竟，超出业绩指引也是管理上的一次胜利。

这种行为令人厌恶。这种数字操纵并不需要天赋：只需要一种深深的欺骗欲望。正如一位CEO曾经向我描述的那样，“大胆而富有想象力的会计”（Bold imaginative accounting）已经成为资本主义的耻辱之一。

巴菲特在股东信中总结了其58年来的投资得失，他认为伯克希尔在1967年由纺织业转向保险业，迎来了一次好运。

他回顾称，伯克希尔公司2022年的保险浮存金从1470亿美元增加到1640亿美元，自1976年以来增长了8000倍， 这成为伯克希尔投资的重要“弹药”。

目前除保险业务外，伯克希尔还布局了庞大的多元化业务。至2022年底，伯克希尔是八家巨头的最大股东：美国运通、美国银行、雪佛龙、可口可乐、惠普公司、穆迪、西方石油和派拉蒙全球。

除此之外，伯克希尔还拥有BNSF铁路公司100%的股份和BH Energy 92%的股份，每家公司的收益均超30 亿美元。

股神金句频现

每年2月底，巴菲特致股东的信都是大家了解过去一年巴菲特投资得失的重要窗口。今年，在这份投资红宝书中，他又讲了哪些投资真谛呢？

不做选股高手，而是选择商业模式。

巴菲特表示，“芒格和我不会做选股高手，而是选择商业模式”。持有股票是基于对企业长期经营业绩的预期，而不是将其视为熟练买卖的工具，要对具有长期良好经济特征和值得信赖的管理者的企业进行有意义的投资。

少数胜利就能带来奇迹。

核心的业绩来源于少量的核心决策。巴菲特以对可口可乐和美国运通的投资为例，说明了伯克希尔累计回报达到3.79万倍的投资成绩并不是步步为营的，而是来源于十几个正确的投资决策。

巴菲特说，“野草会在鲜花盛开的时候枯萎”，随着时间的推移，只需少数胜利就能创造奇迹。

1994年，伯克希尔完成了对可口可乐的收购。整个交易先后花了7年时间，总成本为13亿美元。这在当时对伯克希尔来说是一笔非常大的数目。

巴菲特表示：“1994年我们从可口可乐公司获得的现金分红是7500万美元。到2022年，股息增加到7.04亿美元。成长每年都在发生，就像生日一样确定无疑。查理和我只需要兑现可口可乐的季度股息支票。我们预计分红很可能会继续增加。”

美国运通（American express）的情况大致相同。伯克希尔对美国运通的收购基本上是在1995年完成的，巧合的是，它也耗资13亿美元。这项投资的年度股息从4100万美元增加到3.02亿美元。这些数字似乎极有可能增加。

这些股息收益虽然令人满意，但远非壮观。但它们带来了股价的重要收益。截至年底，我们的可口可乐投资价值为250亿美元，而美国运通的投资价值为220亿美元。现在，这两个持股分别约占伯克希尔净资产的5%，类似于很久以前的权重。

长期价值比短期热点更能创造业绩。

巴菲特从芒格的播客中摘取了很多精彩想法与大家共勉——

世界上到处都是愚蠢的赌徒，他们不会做得像耐心的投资者那样好。

如果你看世界的方式不是真实的，那就像是通过扭曲的镜头来判断事物。

如果你不在乎自己是否理性，你就不会努力。然后你就会变得不理智，变得一团糟。

耐心是可以学会的。注意力持续时间长，能够长时间专注于一件事是一个巨大的优势。

如果你能游到适合航海的船上，就不要乘坐正在下沉的船逃跑。

一家伟大的公司会在你离开后继续运作；一个平庸的公司不会这样。

其中很亮眼的一条是，他们从来不关注市场泡沫，而是一直寻找长期投资的机会。

本·格雷厄姆说过：“每一天，股市都是一台投票机；从长远来看，它就是一台称重机。”如果你不断创造更有价值的东西，那么一些明智的人就会注意到它，并开始购买。

投资没有百分之百的把握。因此，使用杠杆是危险的。一串奇妙的数字乘以0总是等于0。不要指望能富两次。

然而，你不需要为了变得富有而拥有很多东西。

如果你想成为一个伟大的投资者，你必须不断学习。世界变了，你也要变。

……

问题是，鉴于“股神”去年的投资业绩，今年这么多“鸡汤”，还有多少人会封为“宝典”呢？

关键词： 亏损228亿美元92岁巴菲特不行了